5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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