2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润增(56是什么意思 56是什么尺码zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归56是什么意思 56是什么尺码母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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