原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。冀g是河北哪里的车牌20家(jiā)上(shàng)市(shì)白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩(jì)来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态(tài)促(cù)使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán冀g是河北哪里的车牌)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年(nián)报(bào)中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除(chú)高(gāo)端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业(yè)为持续(xù)保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍(réng)然(rán)会(huì)面(miàn)临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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