2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈(ché不尽人意是什么意思ng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)不尽人意是什么意思块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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