作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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