昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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