原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年(ni春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对án)实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需(xū)要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持(chí)续(xù)保持(chí)结构(gòu)性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规(guī)模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（6春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对00199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债(zhài)整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们(men)发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外(wài)社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动的(de)复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会(huì)得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会(huì)面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关(guān)系互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产能来(lái)看(kàn)，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实(shí)，未来仍(réng)然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节(jié)都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对