银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期(qī)，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性风鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国(guó)鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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