公募基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引(yǐn)了(le)行业各方(fāng)目(mù)光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是(shì)最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在(zài)行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额(é)度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加(jiā)成熟和(hé)高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具化(huà)配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资(zī)者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完(wán)成，可(kě)以全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品(pǐn)资(zī)金不是集(jí)中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的证券(quàn)公(gōng)司资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环(huán)节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资(zī)运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相关金融(róng)机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也(yě)加(jiā)强了(le)公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一(yī)些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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