近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门(mén)话题，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健的投资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金净(jìng)买入额(é)最(zuì)多的10只股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机(jī)电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少(shǎo)国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公(gōng)司分(fēn)别吸(xī)引10亿到20亿元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国(guó)企的前十大的股东行(xíng)业。例(lì)如(rú)，一季度(dù)报告显示(shì)，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政府(fǔ)投资局(jú)等多家主(zhǔ)权财(cái)富(fù)基金(jīn)增(zēng)持多家国企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央行一(yī)季(jì)度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工商银行、建设(shè)银(yín)行、中(zhōng)国石化(huà)、华润置地(dì)、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖企进行了幅(fú)度不一的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国(guó)国(guó)企(qǐ)公(gōng)司的讨论热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而(ér)资(zī)本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的(de)防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价(jià)已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石(shí)化(huà)、中国(guó)铝业等(děng)。这背后的原因可能包括：随着高层(céng)重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方面或敦促(cù)国企改(gǎi)善(shàn)治(zhì)理等(děng)以增加股东回(huí)报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司(sī)的股东回报(bào)等(děng)标准，不少国(guó)企公司在过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融(róng)类国(guó)企公(gōng)司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国(guó)企(qǐ)公司的资本效(xiào)率(lǜ)还有(yǒu)很大的提升空间(jiān)。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的(de)低估(gū)值为(wèi)投资(zī)者提供了厚(hòu)厚的(de)安全垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改革能够(gòu)取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估(gū)国(guó)企的投资者价值。投(tóu)资者对于能够持(chí)续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的公司是(shì)愿(yuàn)意(yì)支(zhī)付溢(yì)价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过(guò)去20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部(bù)分(fēn)国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国(guó)企如何与投资者(zhě)互动，增强透明(míng)性(xìng)是全球投资(zī)者关注的(de)问题。此外，投资者关注的(de)其它问题还(hái)包括：对于国企(qǐ)来说，如何(hé)在服务国家战略的同时(shí)增强它的(de)商业效率，如何改善激励措施(s云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖hī)等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但(dàn)是“注(zhù)重股东回报(bào)”是被资(zī)本(běn)市场(chǎng)认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题(tí)具可(kě)持续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能(néng)个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖司估(gū)值(zhí)仍然(rán)很低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极(jí)低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司(sī)能够继续改善(shàn)他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利(lì)润分(fēn)配给股东。这些都将成(chéng)为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球(qiú)投资者的(de)角度(dù)看，他们对国(guó)企的(de)持(chí)有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外(wài)的(de)观(guān)点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投(tóu)资组合经理只关注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事态(tài)改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，例如(rú)部分能(néng)源(yuán)公司估值远(yuǎn)远低(dī)于全(quán)球同(tóng)行(xíng)。不排(pái)除有些公司(sī)会受到(dào)地(dì)缘政治(zhì)因(yīn)素，但全(quán)球(qiú)仍(réng)有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的(de)行(xíng)业部分(fēn)公司的股价有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何市场，投(tóu)资(zī)都必须持(chí)有前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来(lái)，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预先反应。所以我(wǒ)们永远不(bù)会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如(rú)果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了什么(me)？我们学到的(de)重要(yào)一课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中国的国(guó)企已经迎(yíng)来(lái)了(le)积极的信(xìn)号”。投资(zī)者需要(yào)一些机制来从大量(liàng)的国(guó)有企业中(zhōng)筛选出(chū)有更(gèng)高成功机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政府政策导向、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的(de)企(qǐ)业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低(dī)债务水平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国(guó)投(tóu)资者很重要(yào)，真正(zhèng)决定价格的(de)还是国(guó)内投(tóu)资(zī)者。如果(guǒ)外(wài)国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国(guó)有企业股(gǔ)价(jià)的额外推(tuī)动力。

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