金融(róng)界5月8日消息今日早盘，A股市场银(yín)行板块再度走(zǒu)高，中信银行(xíng)率(lǜ)先涨停，另外(wài)四大(dà)行中，中国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截(jié)至目(mù)前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银(yín)行(xíng)涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行(xíng)、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研(yán)报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改变利于(yú)估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再提金(jīn)融让利(lì)。银行业也开始落(luò)实(shí)，比如(rú)一些(xiē)地(dì)方小(xiǎo)银(yín)行下调存款利率后，股份行也出(chū)现下调；而年初的(de)低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没(méi)有下(xià)达(dá)普(pǔ)惠小微的政策任务。政策改(gǎi)变的原因(yīn)之一是(shì)银(yín)行需要资本(běn)扩展(zhǎn)，需(xū)要(yào)恰(qià)当的盈利(lì)积累，不能过(guò)度让利；另一个是(shì)中央(yāng)讲(jiǎng)中特估(gū)和(hé)国企(qǐ)改革，银行作(zuò)为资(zī)产规模最大的国企行业(yè)，按政策导向要提高(gāo)资产收益率。而取消金融让利有利于银行估值(zhí)修复。从2020年开始(shǐ)的(de)金融让利使银行股的(de)PB估值低于正常估(gū)值。银(yín)行作为ROE较高（大(dà)于10％）的(de)行业，在利润正增长的情况下正常(cháng)PB估值应该(gāi)在1倍(bèi)多，但由(yóu)于让(ràng)利之下(xià)市场(chǎng)担(dān)心银行(xíng)ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导(dǎo)向的改(gǎi)变对银行股是(shì)一种长(zhǎng)时(shí)间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐(zhú)步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率(lǜ)连续下降。

　　银(yín)行不良率(lǜ)和债(zhài)务(wù)风险周(zhōu)期相(xiāng)关，现在已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年(nián)底(dǐ)银行业的(de)不良贷(dài)款率开始下降(jiàng)，到今年(nián)一(yī)季度已经连续10个季度下降了(le)，这有利(lì)于股价(jià)上涨，不过按(àn)历史规律(lǜ)，上涨会存在滞(zhì)后性。目前市场还没充(chōng)分意识，银(yín)行(xíng)股价刚(gāng)刚启动(dòng)，如果不(bù)良率下(xià)电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗降周期(qī)能够持续验证，我们认为(wèi)这会(huì)让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资者对于地产(chǎn)和(hé)城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整(zhěng)体不良率影响较小；而且中国经过对(duì)债务风险的分部(bù)门处(chù)理(lǐ)，地产(chǎn)上下(xià)游(yóu)的很多行业的债务风险已经解决。总(zǒng)体上银行不良率还是下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收(shōu)入增速自(zì)去年一季度开(kāi)始逐季下降，今(jīn)年Q1已到(dào)最低点(diǎn)，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高(gāo)。我们预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特(tè)别是中小银行(xíng)。出现(xiàn)拐点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号(hào)银行进(jìn)行贷款利率重(zhòng)定价，利(lì)率出(chū)现下降。这是(shì)一个(gè)已(yǐ)知利空(kōng)，市场已(yǐ)经(jīng)消化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)银行股会(huì)出(chū)现修复。此外(wài)，过去三年疫情(qíng)使得银行股估值被压制。现(xiàn)在(zài)乙(yǐ)类(lèi)乙管多时，对银行估值不会再(zài)有(yǒu)太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银行业出现(xiàn)存款利率下调，低利率贷款行为经过窗(chuāng)口指导(dǎo)已经取(qǔ)消，这对银行息差(chà)有比(bǐ)较正(zhèng)向的催(cuī)化，是一个短期(qī)利(lì)好。此外4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会议并未如市场预期一样出(chū)现(xiàn)明(míng)显政策收紧，对银行业是另一个短期(qī)利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构(gòu)从交易(yì)层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券市场出现资产荒，一些(xiē)稳定的(de)高股(gǔ)息行业(yè)会成为替(tì)代品，银行股就得(dé)益于(yú)此。

　　第二，现在(zài)政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资(zī)的国(guó)企央(yāng)企可以投资ROE相对高的(de)银行股，从而(ér)来提高自(zì)身(shēn)ROE。

电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗　　对于对于未(wèi)来银行(xíng)股(gǔ)上涨的持续性，海通国(guó)际(jì)证券给予肯定态(tài)度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现(xiàn)将取(qǔ)决于(yú)宏观环境、政策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰退(tuì)和政策打压的情(qíng)况(kuàng)下银行股(gǔ)不(bù)会出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于如何(hé)避免可能的小回撤，该机(jī)构建议选股时选择(zé)业绩好但股价还未上涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之前中(zhōng)特估(gū)的概(gài)念(niàn)使得大行的估值得(dé)到抬升，之后其他类(lèi)型的银行估值也要相应抬升，本(běn)质原因是(shì)各类银行的估值没(méi)有系统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率环(huán)比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后(hòu)的年(nián)化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫情影响的消退和经(jīng)济的(de)稳步复(fù)苏，银行不良生成(chéng)压力边际缓(huǎn)释(shì)。前(qián)瞻性指标方面，绝大(dà)多数(shù)银行关注(zhù)率环比有所改善。拨备方面，截(jié)至1季(jì)度末，上市银行(xíng)拨(bō)备覆盖率环(huán)比上行(xíng)4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前银行资产质量压力的峰值已经过去(qù)，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心(xīn)提升，叠加(jiā)地产政策的持续宽松，银行的资(zī)产(chǎn)质量表现有(yǒu)望延续(xù)向好态(tài)势。

　　中(zhōng)信建投在银(yín)行业(yè)2023年中(zhōng)期投资策(cè)略报告中表(biǎo)示，经济(jì)复(fù)苏进行时，银行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基(jī)本(běn)面(miàn)的量、价、质三方面的景气度(dù)均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规模(mó)端(duān)，信贷需(xū)求(qiú)从大到(dào)小逐步(bù)传导，下半年企业贷(dài)款需(xū)求高景气延续的同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷(dài)款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资(zī)风险缓解(jiě)；零售贷(dài)款质量(liàng)将(jiāng)在居(jū)民还(hái)款能力(lì)提升下长期向(xiàng)好，银行(xíng)资产质量下行风(fēng)险封住。银(yín)行板块配置(zhì)上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期(qī)表示(shì)，看好全年盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置价(jià)值提升。该机(jī)构(gòu)认为1季(jì)报行业盈(yíng)利(lì)增速(sù)低(dī)点确认，主(zhǔ)要受资产(chǎn)重定(dìng)价以及居民端复苏低于预(yù)期(qī)的影响。展望后续季度，国内经济向好趋(qū)势不变，在此背景(jǐng)下，居民消费(fèi)倾(qīng)向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动(dòng)板(bǎn)块盈利(lì)回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当(dāng)前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位(wèi)且尚未修复(fù)至疫情前水平，在(zài)后续盈(yíng)利有望逐季修复的背景(jǐng)下，当前时点银行板(bǎn)块的(de)配置价值提升。

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