财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ广西属于南方还是北方)业的(de)吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷(dài)款广西属于南方还是北方利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个(gè广西属于南方还是北方)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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