昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规马云的钱属于个人吗模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货马云的钱属于个人吗币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(h马云的钱属于个人吗uò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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