大(dà)家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)冀g是河北哪里的车牌难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工冀g是河北哪里的车牌）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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