银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金属分析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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