来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展要求(qiú)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀)除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外(wài)资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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