金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布(bù)公告(gào)下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人: #ff0000; line-height: 24px;'>打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人rong>（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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