银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利(lì)息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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