作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费(f80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米èi)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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