近期“中(zhōng)特估”成为A股市场(chǎng)热门话题(tí)，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央(yāng)企上(shàng)市公(gōng)司(sī)已(yǐ)获(huò)外资(zī)显著(zhù)加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企已成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积(jī)极信号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利(lì)能力持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资(zī)金净买入额(é)最(zuì)多的10只股票(piào)为(wèi)洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商(shāng)银(yín)行、晶(jīng)盛机(jī)电、京沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国企公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十(shí)的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公(gōng)司财报公(gōng)布，不(bù)少全球(qiú)主权投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持(chí)多家国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例(lì)如科威特政府投资局(jú)增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中关(guān)于中国国企公(gōng)司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释(shì)了(le)他们对(duì)于国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并(bìng)非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国企改(gǎi)革(gé)事关重大(dà)。而资本(běn)市场显然已经关(guān)注到(dào)了(le)“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能(néng)是乏人问津的(de)防御性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是(shì)大(dà)家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业(yè)等(děng)。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方(fāng)面或敦促(cù)国企改善治理等以增加(jiā)股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是，一(yī)般说来外(wài)资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私(sī)营(yíng)部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股东回报(bào)等标准，不(bù)少国(guó)企公司在过去难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类国(guó)企公司心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思截至去年年(nián)底的平(píng)均每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本(běn)效率还有(yǒu)很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资(zī)者认(rèn)为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部分(fēn)公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中指出，如(rú)果国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)能够取(qǔ)得成效，投资(zī)者会重估国企(qǐ)的(de)投资者(zhě)价值。投资(zī)者对(duì)于能够持续提(tí)供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平均(jūn)每年的(de)净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什么(me)贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要(yào)原因之一。除了(le)房地产行业，目前(qián)来看大(dà)部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了(le)股东回报(bào)，国企如(rú)何与投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明(míng)性是全球投(tóu)资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它问(wèn)题(tí)还包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东(dōng)回报”是(shì)被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太(tài)首席股票(piào)策(cè)略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)表示，目(mù)前国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量(liàng)的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但(dàn)是有充分的(de)理由认为(wèi)国企主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极低(dī)的(de)水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业(yè)的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不是一(yī)个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的财务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息(xī)或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或配(pèi)置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外(wài)的观点是看好(hǎo)上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关(guān)注经(jīng)济的私营部分(fēn)。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值远(yuǎn)远低于全球(qiú)同行(xíng)。不(bù)排除有些公司会(huì)受(shòu)到地缘政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受(shòu)地(dì)缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往被认(rèn)为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的(de)股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出：在任何市(shì)场(chǎng)，投(tóu)资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出来(lái)，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预先反应(yīng)。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有百分百(bǎi)的(de)确定性或信心。一些积极的(de)变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了(le)什(shén)么(me)？我们学(xué)到的重要一(yī)课就是：跟随(suí)政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎(yíng)来了(le)积(jī)极的信号(hào)”。投资者需要一些机制来从大量(liàng)的国(guó)有企业中筛选出有更高成功机会(huì)的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客(kè)观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改(gǎi)善的企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外国投(tóu)资者对国有企业(yè)的(de)兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国(guó)有企(qǐ)业股价的额外推(tuī)动力。

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