金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经(jīng)济(jì)a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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