银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的(de)美再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗国居(jū)民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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