财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企估值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央企的(de)严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大(dà)金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久前获批的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经济温和(hé)复苏预期(qī)之(zhī)下，中特(tè)估银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结(jié)束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指(zhǐ)数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不(bù)起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快速(sù)上(shàng)涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观(guān)等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头(tóu)银行目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的(de)估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资(zī)产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股相对于(yú)其(qí)他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大(dà)部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外(wài)银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后(hòu)通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射(shè)分析(xī)。

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