作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(y改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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