调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名近期回补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有(yǒu长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名)所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通(tōng)能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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