事件：21世(shì)纪经济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子家媒体报道，协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将于5月15日(rì)执行，其中国有银行执(zhí)行(xíng)基准利率加10BP；其它金融机(jī)构执行(xíng)基准利率加<现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子strong>20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款是什么？通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定期，收(shōu)益率好于(yú)活期。产品推出(chū)的目的更多是为吸引(yǐn)存款。通知存款是指不约定存(cún)期，在支取时提前通知银行的存(cún)款(kuǎn)业务(wù)，分为现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子提(tí)前一天和提(tí)前(qián)七天(tiān)的两种类型(xíng)。协定(dìng)存(cún)款是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的(de)部分给予(yǔ)活期(qī)利率(lǜ)，对超(chāo)过协定部分给予(yǔ)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款当(dāng)前(qián)利率处于什(shén)么水平？为何需(xū)要规定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％ ，活期(qī)挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此(cǐ)为标准，则(zé)国有(yǒu)四大(dà)行1天和7天期通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)的上限分(fēn)别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。而目前(qián)部分城商行与农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳理的样本(běn)银(yín)行(xíng)中有13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天(tiān)通知存款的最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％ 。且部(bù)分银(yín)行最高的通(tōng)知存款利率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的(de)问题。

　　规定(dìng)上(shàng)限对相关存款实际利率(lǜ)有何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和(hé)农(nóng)商行（占比(bǐ)近13.5％）通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定(dìng)存款应属于其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或(huò)没有(yǒu)影响。其(qí)二，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款若流出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统计分类(lèi)及(jí)编码》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款归(guī)属于(yú) M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动会(huì)影响M2规模(mó)和增速。考虑(lǜ)到此次(cì)利率上(shàng)限的设(shè)定(dìng)，可能有部分个人或(huò)企业将通知存款和协定存款投向收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财以及其他(tā)资管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。考(kǎo)虑到4月居民存款(kuǎn)已(yǐ)经开(kāi)始重新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入下行通道。再考虑(lǜ)到(dào)此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将资金(jīn)从(cóng)表内搬至表外。

　　是(shì)否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的开(kāi)始？本次约束通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，核(hé)心目(mù)的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下探(tàn)，其中国有(yǒu)银(yín)行平均(jūn)净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行(xíng)的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银行(xíng)的利(lì)润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观(guān)审(shěn)慎的(de)管(guǎn)理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保(bǎo)证商(shāng)业银行(xíng)的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高(gāo)实体经(jīng)济融(róng)资水平，惟有对(duì)存款(kuǎn)利率进行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业银行普通(tōng)存款利率(lǜ)的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存款的利率水(shuǐ)平。但目前尚(shàng)不(bù)构成新一(yī)轮存款利率下调的开始(shǐ)，源(yuán)于目(mù)前存款利率市场化调(diào)整机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率(lǜ)高于上一轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽(qì)车销售(shòu)、地产销售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全国整车(chē)货运量有所反弹。房地(dì)产市场：地(dì)产销售有所恢复(fù)，因(yīn)城(chéng)施(shī)策(cè)继续(xù)加(jiā)码。政府性基金(jīn)与基建：新增(zēng)专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资(zī)：开(kāi)工率继(jì)续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货币政策与(yǔ)汇率：资(zī)短端金利率下行(xíng)、美元(yuán)下行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见(jiàn)效速度慢于预期，数据搜集(jí)遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限：国有银(yín)行（特指工农、中、建四大行）执(zhí)行(xíng)基准利(lì)率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行(xíng)。

　　1. 通知存款和(hé)协 定存款是什么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率(lǜ)好于活期。产(chǎn)品推(tuī)出的目的更(gèng)多是为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指不约定存期，在支取时提前通知银行(xíng)的(de)存款业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。在存入款项(xiàng)时不约定存期，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前通知银(yín)行(xíng)，约定支取存(cún)款的(de)日期和金额方能支取，按存款人提前通(tōng)知的期限长短划分为一天通知存款和七(qī)天通知存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个品种，一天通知存款必须提前一天通知(zhī)约定(dìng)支取存款，七天通知存款(kuǎn)必须提(tí)前(qián)七(qī)天(tiān)通知约定(dìng)支取存款(kuǎn)。通知存(cún)款面向个人和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利率，对超过协定部分给予(yǔ)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。协定存款是指银行与(yǔ)客(kè)户(hù)签订协(xié)议，约定结算(suàn)账(zhàng)户(hù)的每日留存金额，结算(suàn)账户每日(rì)余额低于最低留存额（含）的部(bù)分按活(huó)期(qī)存款利率计息(xī)，超过(guò)部分按中国人民银行规(guī)定(dìng)的协(xié)定存款利率计息的存款(kuǎn)。协定(dìng)存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协定存(cún)款(kuǎn)当前(qián)利率水平(píng)？为何需要(yào)规定(dìng)上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规定(dìng)新的利率上限，则7天通知存(cún)款利率的(de)上限(xiàn)被设(shè)定(dìng)为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有四大行 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的上(shàng)限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与(yǔ)农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，样(yàng)本银行(xíng)中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。我们梳(shū)理了国有银行(xíng)、股(gǔ)份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模(mó)排序）以及 14 家(jiā)农商(shāng)行的(de)挂(guà)牌利率（截止至(zhì) 5 月 11 日(rì)），其(qí)中(zhōng)国(guó)有银行与(yǔ)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率未超过央行新规上限，超过(guò)上限(xiàn)的银(yín)行主(zhǔ)要集中在城商行和(hé)农(nóng)商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的(de)通知(zhī)存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问(wèn)题(tí)。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部(bù)分银(yín)行个人通知存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的(de)通(tōng)知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)、 M1 和 M2 的影(yǐng)响(xiǎng)如何？

　　部(bù)分城商行(xíng)和农(nóng)商(shāng)行通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率或将有所(suǒ)下(xià)调。目前超(chāo)过利率(lǜ)新(xīn)规上限的(de)主(zhǔ)要(yào)为城商(shāng)行和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上限，其(qí)中 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)最高(gāo)利率达到 2.1％ （规定上限为(wèi) 1.55％ ），因此新规的执(zhí)行会导致(zhì)部分城(chéng)商行和(hé)农商行（合理估算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)或将(jiāng)有(yǒu)所下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增(zēng)速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款应属于其(qí)他存(cún)款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，通知存款和协定存(cún)款与普通(tōng)存(cún)款并列，并不属于单位存款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单位(wèi)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之和，其不在(zài) M1 的包(bāo)含范围(wéi)之内(nèi)，利(lì)率上限(xiàn)的(de)设定对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会(huì)拖累M2增速(sù)。根据(jù)《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存款和协(xié)定(dìng)存款归属(shǔ)于(yú) M2 下的其他存款科(kē)目(mù)，则其变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此(cǐ)次(cì)利率(lǜ)上限的(de)设定，可能有部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款投向收益率更(gèng)高的理财(cái)以及其他资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居(jū)民(mín)存(cún)款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下行通道。M2 近(jìn)一年的上行由个人存款推动，资管资金(jīn)回(huí)表也(yě)主要(yào)来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分点中(zhōng)，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人(rén)存款(kuǎn)的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首次由(yóu)增转(zhuǎn)降，居民资(zī)产配置或(huò)回流表外，对(duì)应的(de)则是M2同比(bǐ)超过市场预期(qī)下行。再考虑到此次通(tōng)知存款和协定存款利率上(shàng)限的约(yuē)束，或(huò)进一步加速居民将资(zī)金(jīn)从表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　本次约(yuē)束通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银(yín)行净息差下探(tàn)，其(qí)中国有银(yín)行平均(jūn)净息(xī)差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的(de)利润是准公共品(pǐn)，去(qù)向有三：一(yī)是利润分配给财政的非税收入；二(èr)是转增(zēng)资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的(de)传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既(jì)要保证商业银(yín)行的(de)合理盈利(lì)水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　实际上(shàng)，去年9月(yuè)主要银行已经下调存(cún)款(kuǎn)利率，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业(yè)银行普通(tōng)存款利率的调(diào)整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存(cún)款的利率(lǜ)水平。而部分中小(xiǎo)银行未高息(xī)揽储，其通知存款利(lì)率和(hé)协定存款利(lì)率明(míng)显(xiǎn)偏(piān)高，实际(jì)上(shàng)不利于商(shāng)业银行整体负债端(duān)成本(běn)的下(xià)降，也成为本次(cì)约束通知存(cún)款和协定存款利率的(de)触发因(yīn)素。

　　是否(fǒu)是新一(yī)轮存款利率下调的开始？目(mù)前十年期国债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国(guó)债收益(yì)率(lǜ)和以(yǐ) 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准(zhǔn)，合(hé)理调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月(yuè) 10 年期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部(bù)分全国性银行下(xià)调存款利(lì)率，如(rú)一(yī)年期定期存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行(xíng)。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地(dì)产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零售较上周有所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售(shòu)同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般(bān)债(zhài)，下周计划发(fā)行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场(chǎng)：地产销售回(huí)暖，五(wǔ)一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均(jūn)成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构(gòu)看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了公积金贷款政(zhèng)策的调整和(hé)优化(huà)。

　　5）政府性基金与(yǔ)基建(jiàn)：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五一假期及需求(qiú)走(zǒu)弱影响，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工(gōng)率(lǜ)季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年(nián)同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率有所改善。截(jié)至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运部重(zhòng)点港口货物吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高(gāo)速公路货车(chē)通(tōng)行量(liàng)与铁路(lù)货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价(jià)小幅回(huí)升，国内(nèi)钢价、煤(méi)价下行(xíng)。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价(jià)格回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回购地量延续，资金利率小幅下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上行，人民币被动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见效速度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　全球宏观日历：关注(zhù)中国 4 月经(jīng)济数据

　　内(nèi)容节选(xuǎn)自(zì)申万宏(hóng)源宏观研究(jiū)报告：

　　《存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？——申万宏源宏观周报(bào)·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾(jiǎ)东旭(xù) 王(wáng)胜

　　发布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子