4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上行(xíng)至(zhì)11％左蓝宝石的寓意是什么右，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游(yóu)工业开工率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率环(huá蓝宝石的寓意是什么n)比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但(dàn)4月制造(zào)业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气(qì)度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)受(shòu)去年同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居(jū)民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌出(chū)台降价政策(cè)及(jí)车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居(jū)民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投(tóu)资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月(yuè)以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环(huán)比较3月同(tóng)期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低(dī)基数下基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环比(bǐ)回(huí)落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外(wài)经济动(dòng)能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的(de)较强(qiáng)势头、购房需(xū)求回升(shēng)背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基(jī)建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退(tuì)税(shuì)低(dī)基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出(chū)、尤其(qí)民生和基建相关(guān)支(zhī)出有望保持较快(kuài)增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 蓝宝石的寓意是什么