作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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