金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗t: 24px;'>获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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