近日，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的(de)背(bèi)景下(xià)，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期(qī)利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至(唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋(qū)于(yú)增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提(tí)货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过(guò)大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积(jī)极性不高，加之唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续(xù)加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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