申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

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　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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