2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高企，美联储(chǔ)持(chí)续加(jiā)息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资(zī)基金(jīn)公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金(jīn)净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个月(yuè)以来(lái)，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基(jī)金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受(shòu)本报(bào)采访解析(xī)他(tā)们(men)对于市场动(dòng)态的看法，以帮(bāng)助投(tóu)资者把脉今年剩余时(shí)间(jiān)投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)亚太(tài)区(qū)投资(zī)总监(jiān)及宏观(guān)经济(jì)主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较大。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入轨(guǐ)道(dào)，若后续房(fáng)地产等持(chí)续发力，中国经济持续快速(sù)复苏可(kě)期。随着美(měi)元走弱(ruò)，后续人民币等其它(tā)非(fēi)美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的(de)人工智能(néng)，机构人士认为人工智能将为各个行(xíng)业(yè)带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待(dài)今年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企(qǐ)业(yè)、家庭部门能(néng)获得的贷款增长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较(jiào)为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服(fú)务(wù)业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国，日(rì)本过去几年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏(sū)在(zài)全球(qiú)起着引(yǐn)领作用。但是，如(rú)果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年(nián)的(de)复(fù)苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其是在第(dì)一季度超(chāo)出(chū)预(yù)期的(de)情况下，市场普遍认为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的道(dào)路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目(mù)前(qián)来看，经(jīng)济(jì)复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利(lì)率环境对经济(jì)的压制(zhì)作用会降低欧美(měi)经济的(de)预(yù)期。日本目(mù)前处(chù)于一个极(jí)端宽松(sōng)货币政策(cè)拐(guǎi)点，但是(shì)目前新任日本央行(xíng)行长表现(xiàn)出(chū)会(huì)维持货币政(zhèng)策不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的(de)GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长(zhǎng)的(de)预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商(shāng)品通(tōng)胀压力已见顶，服(fú)务业(yè)通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计(jì)美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地(dì)产等多重约束因素(sù)缓和、以及周期(qī)性因(yīn)素作用下，经济本身(shēn)就有趋势(shì)性的(de)内生修(xiū)复(fù)动力，并不需要(yào)太强的(de)政(zhèng)策刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论经济增长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前都(dōu)处在一个(gè)中周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益于能源价(jià)格(gé)显(xiǎn)著(zhù)回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开(kāi)冬季(jì)陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银(yín)新总裁(cái)植田(tián)和(hé)男维(wéi)持宽松(sōng)的政策立(lì)场(chǎng)，短(duǎn)期调(diào)整货币政策区间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策(cè)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认(rèn)为(wèi)未来一(yī)年美(měi)国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的(de)可(kě)能。随着劳工参(cān)与率的(de)提(tí)高，以及新增就业的(de)下降，未来(lái)失业率有(yǒu)抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经(jīng)济名(míng)义(yì)上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济(jì)表现(xiàn)好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该(gāi)地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一(yī)水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是(shì)全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美(měi)联(lián)储加息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美(měi)联储已经最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息了。虽然说通胀还没(méi)有回到(dào)美联储的政策目标(biāo)。但是(shì)3月份开(kāi)始，银(yín)行(xíng)出现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下(xià)走的环境之下，企(qǐ)业(yè)信心也开始是越走越弱。美(měi)联储今年(nián)加息(xī)或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要(yào)到了明年上(shàng)半年(nián)才会认真的去(qù)考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁(níng)愿经济出现一个温和(hé)的经济衰(shuāi)退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济(jì)增(zēng)长一部(bù)分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息的预(yù)期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份(fèn)的(de)加(jiā)息会是最后一次，然后在第(dì)四季(jì)度开始逐步调(diào)整利(lì)率水平，以实现(xiàn)利(lì)率的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为(wèi)高(gāo)利(lì)率环境导致美(měi)元流动性下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市(shì)场上反映(yìng)出来了(le)。不论是美国(guó)的银行业还(hái)是(shì)高收(shōu)益债(zhài)券领域，都(dōu)出(chū)现(xiàn)了流(liú)动(dòng)性(xìng)和短期成(chéng)本上升带(dài)来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认为美联储最近一次加息(xī)后，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预(yù)期从今年三(sān)季度开(kāi)始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退(tuì)，可能在年底会(huì)有一(yī)次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员(yuán)的(de)点阵图看，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年(nián)前不(bù)会减(jiǎn)息，与(yǔ)市(shì)场预期有一定的(de)差(chà)距。当然，我(wǒ)们要(yào)动态地看问题，应(yīng)根据未来几(jǐ)个(gè)月美国(guó)经济的实际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控(kòng)通胀(zhàng)及防范金融(róng)风险之间争取平衡(héng)。后(hòu)续(xù)如果美国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累积并形(xíng)成进一步(bù)的风险(xiǎn)事(shì)件，可(kě)能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局(jú)确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债会在大(dà)类(lèi)资(zī)产中取(qǔ)得相对(duì)较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)在(zài)下(xià)半年(nián)降息50个(gè)基点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随(suí)后的(de)宽松(sōng)政策可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是这(zhè)仅在没(méi)有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与股票不同，政府债(zhài)收益率(lǜ)的表现在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收益率的(de)高位(wèi)几乎总是在最后一次(cì)加息前后出现，然(rán)后在接下来(lái)的12个月平(píng)均下跌70个(gè)基(jī)点，原(yuán)因是增长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比(bǐ)较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是(shì)我(wǒ)们需(xū)要思(sī)考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可(kě)以进一步(bù)提升它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较(jiào)高(gāo)的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府积(jī)极(jí)的在推动数字化的(de)进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及(jí)配套的(de)交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆(lù)续收到(dào)了(le)上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类(lèi)产品，一类是公(gōng)有云上部署(shǔ)的大模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的分布式计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本来(lái)收费(fèi)；应用场景落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内(nèi)部(bù)管(guǎn)理都有非常多可以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放(fàng)的(de)格局，投资(zī)机会主(zhǔ)要来源于(yú)下(xià)游(yóu)潜在的目标用户群体规模较(jiào)大(dà)、用户的付费意愿强或者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多(duō)行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数(shù)据(jù)、硬科技和(hé)软科技的发展，今年(nián)成立了国家(jiā)数据局，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大了在数(shù)据方(fāng)面的投(tóu)入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导(dǎo)体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多(duō)中(zhōng)国(guó)的科技企业在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关(guān)注(zhù)利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是机器学习(xí)与深度(dù)学(xué)习模型）的发展将带来(lái)以(yǐ)下方面的(de)投资(zī)机会：AI芯片，对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么AI模型(xíng)的训(xùn)练(liàn)与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计算资(zī)源(yuán)进行训(xùn)练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需(xū)要(yào)海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大(dà)有可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业(yè)将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等(děng)以满足自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工(gōng)智(zhì)能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统(tǒng)。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一定程(chéng)度上增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以及行业自(zì)律是(shì)有其必要性(xìng)的。一方(fāng)面，知名人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对人(rén)工智能安全与可控性的(de)高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公众对此(cǐ)的认(rèn)识，同时(shí)促(cù)进相关法规与标准的出台(tái)。暂停开发更强(qiáng)大(dà)的模型有助于行业理解现有模(mó)型的(de)风(fēng)险与影响，为下一代(dài)模型的(de)管控(kòng)奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但(dàn)另一方面(miàn)，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性(xìng)暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发更强大的生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出于对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会(huì)思考在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的法律规制风(fēng)险以(yǐ)及科(kē)技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在(zài)公有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过(guò)程中的数据可能涉及到(dào)用户隐私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户(hù)开始转向规划私有部署(shǔ)大(dà)模型。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公(gōng)室正(zhèng)式发(fā)布《生成式人工智能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智能服务提供者应该(gāi)承(chéng)担信(xìn)息安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未(wèi)成年人保护、内容安(ān)全(quán)管(guǎn)理等(děng)工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间投资(zī)策略如(rú)何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下半年，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)速度持(chí)续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国(guó)股票的(de)估值相对于企业盈利的预期(qī)是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债，它(tā)的利率还(hái)是要往下走，利(lì)率往下走代表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告(gào)诉我们(men)，如(rú)果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资(zī)等级(jí)的(de)企(qǐ)业债(zhài)。不看(kàn)好高(gāo)收益债的(de)原因(yīn)在于：当(dāng)经济(jì)表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业债，它(tā)的信(xìn)用差会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策略对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么现在时(shí)间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于(yú)商品。年末(mò)有(yǒu)降息(xī)预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求下降和中国(guó)复(fù)苏(sū)缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之后可能会出(chū)现中(zhōng)国(guó)优于(yú)欧美股市的(de)情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在(zài)公司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因(yīn)素影响的估值因素带来的(de)下跌调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股表现有背(bèi)离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度(dù)看，我们(men)认(rèn)为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存(cún)在较大的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀下降，股(gǔ)票(piào)表现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果经济(jì)出现严重(zhòng)衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们(men)不看好美(měi)股和(hé)成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分(fēn)散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年(nián)债(zhài)券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债券和(hé)投(tóu)资级别的债券，能够提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益率，而且即使在经济(jì)下行的时(shí)候也(yě)非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和(hé)石油价格的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略：由于美联(lián)储停止加息(xī)，美元的(de)利(lì)差优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情(qíng)景下，利率带来(lái)的(de)分(fēn)母端制(zhì)约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长股受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价(jià)值股分子端(duān)承压(yā)，整体(tǐ)回(huí)落(luò)石油等大宗商品(pǐn)由于需求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环(huán)境有利(lì)于权益市(shì)场，风格(gé)上建议高配制造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地(dì)产，标(biāo)配消费和医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力(lì)相对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机(jī)会(huì)相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构(gòu)上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的(de)优质央国企(qǐ)；契合数字中国建(jiàn)设(shè)方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子(zi)端(duān)下行的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风(fēng)格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时点(diǎn)可(kě)能仍强(qiáng)于一篮子货币(bì)。日元可能(néng)扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋(qū)弱，但(dàn)在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新(xīn)反弹(dàn)可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票方(fāng)面，我们继续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外），并在美(měi)国(guó)和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前(qián)中国市(shì)场股(gǔ)票估(gū)值仍(réng)然(rán)低廉(lián)，政策(cè)制定者(zhě)继续(xù)支持(chí)经(jīng)济增长，最近(jìn)的银(yín)行(xíng)存款准备金率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们对(duì)美元进一步走弱的(de)预期(qī)应该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高质量政(zhèng)府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征一(yī)致，在美国，政府债券通(tōng)常受益于债券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市场对增(zēng)长放(fàng)缓和最终降息(xī)的定价），而公(gōng)司债(zhài)券(quàn)收益率相(xiāng)对于美国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么