金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是(sh陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作(zu陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处 #ff0000; line-height: 24px;'>陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ò)为我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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