调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美(měi)国的加息(xī)预期(qī)，需求羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对(duì)于(yú)美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是调油(yóu)实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了(le)P五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩XN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回(huí)升(shēng)，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的(de)局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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