本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下(xià)跌(diē)拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市(shì)走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票评(píng)级从(cóng)高配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融(róng)市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实(shí)际存款较去(qù)年末(mò)减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中(zhōng)特估(gū)概(gài)念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国(guó)企(qǐ)估(gū)值回归市场均值(zhí)，已是国(guó)家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前(qián)A股的(de)估值(zhí)相对(duì)偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁之说，源自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来(lái)的(de)财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日(rì)，上(shàng)交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红(hóng)4次比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨一成，或(huò)是(shì)否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成(chéng)交始终维持在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大(dà)盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不(bù)大(dà)。

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