财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价(jià)值促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进(jìn)金融(róng)业(yè)估值提(tí)升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一段(duàn)时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银(yín)行为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又(yòu)来添油(yóu)加醋(cù)。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银(yín)行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银(yín)行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个(gè)交(jiāo)易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模(mó)最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的那些低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)都(dōu)是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复(fù)中，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的(de)商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复(fù)空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结(jié)束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包(bāo)括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分析。

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