上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零(líng)退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(q板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示īng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。 板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示

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