昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产(ch一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的(de一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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