2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(d华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思òng)毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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