5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(j2016年是什么年ī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医2016年是什么年药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力(lì)。

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