财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zh100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ě)表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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