大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处层面的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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