财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(hu如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁á)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rè如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁n)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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