金融(róng)界4月21日消(xiāo)息(xī) 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发(fā)布(bù)3月份物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自(zì)强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担(dān)忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加(jiā)息(xī)，而(ér)矫枉过正的加息(xī)过程又带来(lái)银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可(kě)能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充(chōng)足的(de)政策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入(rù)长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复(fù)阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业(yè)能(néng)创造800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受到的(de)服务业(yè)在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上(shàng)才能够(gòu)逐步消化(huà)之前积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫(yì)情前的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子落(luò)，一(yī)季度(dù)新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录(lù)，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据(jù)，反映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有关情况新闻发(fā)布(bù)会。央行货(huò)币政(zhèng)策(cè)司司(sī)长邹澜回(huí)应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要(yào)合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持(chí)续下降的(de)特征，且常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物价回落是(shì)因(yīn)为经济基(jī)本面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜(lán)进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价(jià)回落并(bìng)存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策(cè)注重从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的(de)效应传导有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融(róng)数(shù)据领先(xiān)于经济数(shù)据(jù)，实际(jì)上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上(shàng)，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热(rè)议的中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通(tōng)缩进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价格(gé)带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言(yán)，当(dāng)前数(shù)据呈(chéng)现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预计(jì)下半年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们(men)看(kàn)到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要(yào)的风向标之一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不(bù)论是从居民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局(jú)部性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击以及疫(yì)情后(hòu)居民(mín)风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出(chū)服(fú)务业好于工业(yè)、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长大(dà)幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币(bì)与有(yǒu)效需(xū)求或供给(gěi)的不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化(huà)、海外市(shì)场转向三个(gè)原(yuán)因(yīn)。经(jīng)济预期在经(jīng)历一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当(dāng)前(qián)宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩(suō)环(huán)境下景气行业的(de)稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落(luò)多(duō)与有(yǒu)效需求不(bù)足相关(guān)，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境(jìng)下(x诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子ià)，产(chǎn)业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子