四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(rón1分钟前刚刚哪里发生了地震g)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(1分钟前刚刚哪里发生了地震wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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