上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuìmerry什么意思 merry是彩虹社的吗)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的merry什么意思 merry是彩虹社的吗变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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