核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银行大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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