核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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