公(gōng)募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博(bó)道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易前(qián)端控制(zhì)、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易结算资(zī)金(jīn)的三(sān)方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模(mó)式(shì)的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集(jí)中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公司(sī)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日(rì)确立(lì)场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期(qī)或(huò)更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业(yè)务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道(dào)基(jī)金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就(jiù)是银(yín)行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规(guī)模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模(mó)式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境(jìng)及(jí)需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发展变化。

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