申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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